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維度2025年年報2026年半年報環(huán)境定性國內(nèi)需求持續(xù)走弱，海外穩(wěn)步回暖國內(nèi)消費市場持續(xù)疲軟，海外需求穩(wěn)中有升核心戰(zhàn)略"一體兩翼"發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)減虧轉(zhuǎn)型成果落地，現(xiàn)金流與費用壓力改善國內(nèi)主線產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌煥新、渠道改革產(chǎn)品創(chuàng)新+降本增效+直播帶貨+資產(chǎn)商業(yè)化海外主線Ekornes收入恢復(fù)增長，康菲系列上市Comfy新品調(diào)整完備，中國市場高質(zhì)量增長，債務(wù)置換完成

產(chǎn)品類別2025年營業(yè)收入同比增減定制家具4.22億元-24.40%成品家具2.28億元-29.09%飾品及其他0.52億元-26.01%Ekornes旗下產(chǎn)品26.51億元+4.72%

Ekornes旗下產(chǎn)品占2025年主營業(yè)務(wù)收入的比例約79%，集團收入結(jié)構(gòu)已高度依賴海外子公司。2026年上半年，Ekornes QM Holding AS實現(xiàn)營業(yè)收入13.32億元，仍為公司收入基本盤，但凈利潤為-1,422.76萬元，較2025年全年的-2,356.87萬元虧損收窄。

值得關(guān)注的增量來自國內(nèi)業(yè)務(wù)的兩個非家具方向：其一為互聯(lián)網(wǎng)直播帶貨，公司自2026年5月啟動后單月收入屢創(chuàng)新高，5至6月GMV分別突破700萬元、1,100萬元；其二為北京土地與廠房資產(chǎn)商業(yè)化，"曲美新能源汽車小鎮(zhèn)"已引入比亞迪、小米、北汽極狐、日產(chǎn)等品牌，順黃路辦公區(qū)實現(xiàn)滿租，順義東廠區(qū)預(yù)計本年內(nèi)開始商業(yè)化。管理層將這兩項定位為"貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流"與"租金收入快速提升"的來源，國內(nèi)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)"家具主業(yè)收縮、新引擎培育"的結(jié)構(gòu)性切換。

指標(biāo)2026年上半年2025年上半年變化營業(yè)收入16.59億元17.31億元-4.20%利潤總額-0.86億元-0.56億元-53.56%歸母凈利潤-0.73億元-0.47億元-56.59%扣非凈利潤-0.99億元-0.77億元-27.45%經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.33億元2.36億元-1.47%加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-3.70%-2.21%減少1.49個百分點

管理層將利潤下滑歸因于三項：收入下降、服務(wù)費及辭退補償增加、匯率變動影響遠期合約公允價值變動收益減少。分季度看，一季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤124.01萬元、同比增長129.17%，而上半年整體虧損0.73億元，二季度單季虧損明顯擴大，盈利未能延續(xù)一季度的扭虧勢頭。

經(jīng)營質(zhì)量層面呈現(xiàn)兩個方向性變化。其一，現(xiàn)金流保持穩(wěn)健，上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.33億元，與上年同期基本持平，連續(xù)為正；其二，債務(wù)結(jié)構(gòu)完成重置，上半年公司通過部分自有資金加新增借款置換原有存量債務(wù)，貨幣資金由上年末的7.66億元降至2.60億元（-66.06%），一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債由19.38億元大幅壓降至1.42億元（-92.66%），短期借款升至10.53億元（+90.48%）、長期借款升至12.16億元（+203.94%）。短期償債壓力后移，財務(wù)費用同比下降34.58%，但負(fù)債總量與結(jié)構(gòu)變化使資產(chǎn)負(fù)債表仍處于再平衡階段。

期間費用方面，管理費用2.08億元、同比增長13.50%，主要系服務(wù)費及辭退補償增加，與"關(guān)停虧損業(yè)務(wù)"的組織調(diào)整相互印證；銷售費用3.64億元、同比減少2.87%，在直播帶貨獲取自然流量的支撐下營銷費比有所優(yōu)化。

鄭重聲明：相關(guān)內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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