數字化企業學習解決方案提供商絢星（前身為云學堂，NASDAQ: YXT）日前發布2025年未經審計財務業績。財報顯示，絢星2025年營收為3.4億元，較上年同期增長2.7%。
絢星2025年經調整凈虧損為1.47億元，較上年同期的凈虧損2億元收窄26.4%。
截至2025年12月31日，絢星持有的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資為1.35億元。
總體來看，絢星2025年總收入延續增長勢態，毛利率提升，經調整虧損大幅收窄，AI相關業務加速起步。
絢星創始人、董事會主席盧睿澤表示，2025年，公司加速推進“AI優先”轉型戰略。通過戰略性地轉向大型企業市場并優化客戶結構，及核心業務的穩步增長，驗證了公司的解決方案為行業領軍企業所帶來的巨大價值。人工智能相關業務月經常性收入(MRR)的指數級躍升，標志著公司已成功從傳統的數字學習平臺，演變為由人工智能驅動的企業生產力引擎。
盧睿澤說，AI正成公司降本增效、提升經營效率的核心驅動力。借助AI工具，公司研發、運營、服務全流程效率提升，產品迭代速度加快，研發投入回報率顯著提高，冗余成本持續壓縮，實現了高效運營。這種技術賦能與經營優化的協同效應，讓絢星走上高質量發展之路。
核心訂閱業務撐起營收大梁，成業績穩定器
財報顯示，絢星2025年公司總收入3.40億元，較2024年的3.31億元增長2.7%。增速雖趨于穩健，但收入結構實現深度優化，核心訂閱業務撐起營收大梁，成為業績穩定器。
絢星2025年企業學習解決方案的收入為3.377億元（4830萬美元），較上年同期的3.256億元增長3.7%；其中，訂閱式企業培訓解決方案收入3.17億元，同比增長5.2%，占培訓業務總收入比重高達94%，是公司最核心的收入來源。
客戶結構方面，絢星加速聚焦大型優質企業，客戶質量提升。訂閱客戶凈收益留存率穩定在101.4%，反映出核心客戶較強的續費與擴展能力。
老客戶的持續續費，以及優質大客戶的高粘性、高付費能力，成為公司業績的支撐。
據介紹，絢星自2022年就確立AI First戰略，并推動業務與組織革新。一方面，通過自研工業級智能體平臺，絢星在全公司范圍推進智能體搭建，應用覆蓋6大職能領域與22個流程，推動公司人均營收復合年增長率超過15%。
技術方面，絢星已推出20+ AI應用，覆蓋30%+存量客戶，AI產品收入占比超過10%。
當前，AI正逐步成為絢星的重要收入增長引擎，并加速商業化落地。2025年是絢星加速推進“AI優先”戰略的關鍵一年，也是公司向AI驅動的企業生產力引擎轉型的轉化之年。
財報數據顯示，2025年絢星AI相關產品月度經常性收入（MRR）同比增長近4倍，未來有望加速商業化落地，成為新的盈利增長點。
推AI新產品“NEO”
近期，絢星發布春季AI新產品“NEO”，絢星稱，這是一位面向企業員工的專家級一對一AI老師，可在真實業務場景中為員工提供持續的診斷、教學與反饋服務，通過全流程的個性化賦能，幫助員工實現可落地、可追溯的能力提升。
企業學習一直面臨著“學用脫節”的行業共性困境，業務端提出需求、培訓端生產內容、員工端完成學習流程，但管理者始終難以看到員工能力的實質性提升，從“完成培訓”到“真正學會”，中間長期存在難以跨越的斷層。據德勤2025年企業學習行業調研數據顯示，超六成企業管理者認為，現有培訓內容難以有效轉化為員工的實際崗位勝任力。
針對這一長期存在的行業痛點，絢星NEO以貼合業務場景的AI原生教學設計，為企業學習的落地轉化提供了可落地的新路徑。
圍繞崗位能力形成的路徑，絢星NEO構建了一套完整的學習閉環：NEO構建了“診斷 - 教學 - 輔導 - 訓練 - 反思 - 復盤”的全流程學習閉環，通過對話診斷匹配專屬學習內容，以互動教學講授核心方法，結合沉浸式實戰演練與引導式復盤優化，沉淀全流程行為數據，最終生成可追溯、可量化的能力評估報告。
據絢星NEO產品研發團隊介紹，與市面上多數基于通用大模型開發的AI學習工具不同，NEO的底層支撐是一套專為企業學習場景打造的多Agent協同系統。
毛利率達68.3% 同比提升6.5個百分點
絢星2025年營業成本1.08億元，同比下降14.9%，AI工具普及提升了生產效率，員工成本、云服務基礎設施成本等同步縮減，成本管控成效明顯。
絢星2025年毛利為2.3億元，毛利率達68.3%，較2024年提升6.5個百分點。絢星2025年毛利率增長，一方面源于公司聚焦高毛利的訂閱式業務與大型企業客戶，產品附加值提升；另一方面得益于AI技術賦能與內部運營優化，營業成本大幅下降。
絢星2025年經調整凈虧損1.47億元，較2024年大幅減少5269萬元，同比收窄26.4%，減虧幅度超市場預期。費用端管控同樣效果突出，管理費用同比減少11.9%，銷售費用維持平穩，公司整體經營質效全面提升。
在企業數字化轉型深入、AI技術全面商業化的當下，企業培訓與智能化服務賽道，正經歷從規模擴張到質量制勝的深刻變革。
大批企業服務廠商告別粗放增長，轉向聚焦高價值客戶、深耕技術壁壘的精細化運營，行業格局加速洗牌，具備核心技術與優質客戶資源的頭部企業，競爭優勢逐步顯現。
絢星首席財務官曹申指出，公司向高品質收入結構轉型，使訂閱客戶凈收益留存率持續穩定在101.4%。AI驅動效率提升，進一步推高毛利率、削減運營成本，高質量收入與低成本結構形成雙向加持，運營能力顯著增強。公司預計2026年經調整凈虧損將繼續大幅減少。
研究報告給絢星每ADS 1.4美元估值
最近，投行機構Edison發布了一份關于絢星的研究報告，研究報告中稱，絢星2022年至2025財年期間一直處于虧損狀態，但隨著絢星AI應用提升自動化程度和效率，絢星的毛利率不斷提高，運營成本降低，虧損逐年減少。
報告稱，目前絢星凈負債水平較低，管理層的一個關鍵目標是實現運營現金流收支平衡，絢星在2026年下半年通過收入增長、提高毛利率和持續降低成本等措施實現這一目標。
報告指出，以絢星的現金流折現分析（DCF）采用 11.6%的加權平均資本成本（WACC）和 2%的長期增長率，得出每股美國存托股份（ADS）的基本估值為1.40美元。
該估值基于Edison對絢星2028財年的預測，預計到 2035財年收入增長將放緩至長期增長率水平，EBITDA利潤率也將提升至 18%。
這相當于 2026 財年預期企業價值倍數（EV/銷售額）為 1.7 倍，2027 財年預期企業價值倍數為 1.5 倍，略高于香港上市的軟件同行，但遠低于上海科創板上市的軟件同行。
報告稱，推動絢星估值折讓的關鍵因素包括用戶數量增長勢頭良好、凈收入（NRR）持續增長以及 2026 財年成本大幅削減，這些因素將有助于公司實現現金收支平衡。
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