【資料圖】

佳禾食品(605300)

事件

公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，顯示23H1實現(xiàn)歸母凈利潤1.31-1.45億元，同比+290.98%-332.13%，23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.68-0.82億元，同比+316.0%-400.49%。23H1實現(xiàn)扣非凈利潤1.1-1.24億元，同比+393.27%-455.12%，23Q2實現(xiàn)扣非凈利潤0.59-0.73億元，同比+606.47%-771.46%。Q2收入端和利潤端高速增長，業(yè)績符合我們此前預測。

核心觀點

植脂末快速修復疊加咖啡高增，Q2收入端高速增長。植脂末方面：1）大客戶貢獻比較大，蜜雪供應比例持續(xù)提升；2）粗略估算Q2新增客戶超百家；3）出口業(yè)務迅速恢復。根據(jù)渠道調(diào)研反饋我們預計咖啡業(yè)務保持雙位數(shù)增長，布局全產(chǎn)業(yè)鏈建設，不同產(chǎn)品滿足不同渠道客戶需求，近年來高毛利產(chǎn)品銷量提升推動咖啡品類毛利不斷改善，新大客戶在Q2落地帶來業(yè)務增量，預計下半年咖啡業(yè)務增長將環(huán)比提速。

成本端有支撐，利潤彈性十足。棕櫚仁油成本下行、乳粉也處在下行區(qū)間，毛利率較Q1有所抬升，凈利率延續(xù)一季度改善趨勢。在原材料價格下行、產(chǎn)能利用率提升、規(guī)模效應顯現(xiàn)后，佳禾Q2報表端歸母凈利潤展現(xiàn)出較大彈性。展望H2，目前棕櫚仁油從年初鎖價至Q3末，全年維度來看毛利率有望穩(wěn)步提升，費用率保持在穩(wěn)定水平，利潤彈性將持續(xù)兌現(xiàn)。

盈利預測與投資建議

根據(jù)業(yè)績預告情況我們上調(diào)23年收入和歸母凈利潤至32.9/3.29億元（原值位32.3/3.05億元），略上調(diào)24年收入和歸母凈利潤至40.8/4.2億元（原值位40.7/4.1億元），維持25年收入和歸母凈利潤預測49.96/5.26億元。預計23-25年營收分別位32.9/40.8/49.96億元，同比+35.4%/24.2%/22.4%，預計23-25年歸母凈利潤分別為3.29/4.2/5.26億元，同比+184.97%/27.85%/25.04%，預計未來三年EPS分別為0.82/1.05/1.31元，當前股價對應PE為26/20/16倍，維持“買入”評級。

風險提示：

原材料價格變動風險；市場競爭加劇風險；下游需求不足風險；食品安全風險。