【券商聚焦】申萬宏源維持華潤置地買入評級 指經(jīng)常性業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)提升
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金吾財(cái)訊|申萬宏源發(fā)布研報(bào)指，華潤置地(01109.HK)26H1核心凈利潤102億元，同比+1.6%，符合預(yù)期；經(jīng)常性業(yè)務(wù)核心凈利潤67億元，同比+10%，貢獻(xiàn)占比達(dá)65%、同比提升5個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)常性業(yè)務(wù)收入226億元，同比+9.9%，占比提升至33%。毛利率25.4%、核心凈利率15.0%，同比分別+1.4pct、+4.4pct。每股基本收益1.38元人民幣，同比-17%。中期每股派息0.20元人民幣，同比持平。銷售端，26H1公司銷售金額1,165億元，同比+5.6%，高于Top50房企平均增速-16%；銷售均價(jià)3.7萬元/平方米，同比+37.7%。拿地金額336億元，同比-25%，權(quán)益比例96%；拿地/銷售金額比29%，主要因新增獲取5個(gè)商場。期末開發(fā)銷售型土儲3,923萬平，一二線占比66%。商業(yè)運(yùn)營方面，26H1商場零售額1,282億元，同比+16.4%，同店同比+10.1%；其中非重奢零售額同比+18.4%，重奢同比+13.1%。商場租費(fèi)124億元，同比+19.4%，出租率98.0%。寫字樓租金7.8億元，同比-4.2%；酒店收入9.4億元，同比+8.3%。IP租金（含酒店）合計(jì)141億元，同比+16.6%。財(cái)務(wù)層面，期末有息負(fù)債2,712億元，同比-3.6%；凈負(fù)債率41.0%，現(xiàn)金短債比1.8倍；融資成本2.63%，同比-16bps，處行業(yè)低位。公司預(yù)計(jì)“十五五”期間每年通過REITs平臺實(shí)現(xiàn)約5個(gè)商場退出。申萬宏源認(rèn)為，經(jīng)常性業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)持續(xù)提升、商業(yè)租金快速增長，但考慮地產(chǎn)結(jié)算毛利率承壓，下調(diào)26-28年歸母凈利潤預(yù)測至224/226/240億元人民幣（原241/244/257億元），維持“買入”評級。研報(bào)提示房地產(chǎn)調(diào)控收緊、銷售去化不及預(yù)期及消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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